作者 |谢筱白

点击关注，我们一起进步

【资料图】

随着信贷数据的披露，一月金融数据已经完全出炉，可谓几家欢乐几家愁。

1月pmi数据全面超预期； cpi符合预期； 高频数据显示，疫情冲击比预想的要小很多；

在这样的背景下，一月信贷数据如果不大幅超预期，反而是利空。

01

社融数据到底超没超预期？

从总量上来看，确实没问题，但从结构上来解读，会得出完全对立的结论。

1.中长期贷款大幅度飙升

企业贷款46800亿，创历史新高，这意味着企业的投资意愿开始上升，如果结合pmi指数大涨，这与央行紧急投入流动性的动作，都在说明：

企业端开始发力。

如果从制造端而言，这是妥妥的利好；

但如果再考虑到眼下，房地产融资大开绿灯，我们又会倒吸一口凉气.....

2.个人用户的贷款数据急速萎缩

个人用户的贷款仅占5.2%，而2018年的时候住户贷款占总数的31%，2019年30%，2020年18.9%，2021年35%，2022年21%。

可以说，居民仍在降杠杆，降负债。

而根据以往经验，个人贷款大头一是房贷、二是车贷。

从这个角度来理解，我们就会发现这跟房地产、汽车市场的不景气水平是出奇的一致。

这就构成了一个核心矛盾：

制造端拼尽发力，消费端意愿低迷。

那么问题来了，社融数据到底超没超预期？

超了，也没超，但最最重要的是——问题已经摊牌，风险会不会集中释放？

02

中美利差加大

事实上，这个周末有个大事发生：美国30年期国债拍卖遇冷导致长期国债收益率攀升。

这背后跟中日清仓式减持美债有密切关系，尽管国内都在欢呼，但事实真是如此吗？美国经济会因此崩盘吗？对我们经济就有好处了吗？

事实上，美债收益率大涨，会逐步吸引市场关注，吸引美元回流，毕竟这是无风险收益；

其次，美债收益率大涨，中美利差加大，资本外流动力更足，对市场流动性压力更大，；

再次，中美利差加大，会对人民币增值带来压力；

事实上，人民币已经开始掉头，如果再考虑到全球经济衰退对外贸的影响，尤其我国还是最大顺差国，人民币贬值似乎无法避免。

不过谈人民币大幅贬值还为时过早，毕竟美国财长耶伦还想来我们这兜售美债。

最后，如果参考近期外资加大出逃印度资本市场，我们会发现：

美债收益率上涨，大概率是美国“有的放矢”，目的就是——收割。

基于此，我们会警觉，春节前后外资流入的1500亿会撤吗？

03

别不把管理当回事

事实上，我们都能看见，管理层会看不见吗？

所以，我们周末又看到了个大动作：

已经有券商带头开始关闭内地股民在港美股的账户。

这会被推广吗？目前不得而知。

但不得不说，随着中美利差的加大，我们正在筑起“高墙”的正在不断夯实：

从外汇管制、禁止炒比特币、停止原油宝、纸黄金，又开始尝试禁止炒美股。

可以发现，为了避免中国资产被“割”，管理层实在是上心。

但毫无疑问，随着动作的持续施展，尽管风险正在攀升，我们也在见招拆招。

那么风险会集中挤兑吗？

04

下周非常关键

一方面是，下周央行短期逆回购到期18400亿，整体集中在周二到周四。

另外，下周三也就是15号，有3000亿MLF到期，本轮超额续作的概率很高。

显然流动性的警钟已经敲响，毕竟，这时候抬高股市，无异于加速外资流出。（美债收益率在提高）

另一方面是，又到了美国公布金融数据的关键节点。

周二公布CPI 、周三公布制造业、零售业等相关数据、周四公布PPI等数据。

如果在对美联储的利率锚定以及降息周期延后的关键问题上，达成一致预期，势必会加速美元资产的预期。

综上，下个周的变化太大，用风高浪急来形容也不为过。

但毫无疑问，对于A股来说，短期会影响北上的买入的节奏；长期则取决于中美经济的周期错位。

对此，我们要做好准备。

祝好，我是希望你们财富自由的谢筱白。

烦请点赞、关注，我们每天一起进步