首页 > 区域 > > 内容页

中信证券:维持腾讯音乐-SW增持评级 目标价43港元

2023-05-22 17:05:01 来源:新浪港股

中信证券发布研究报告称,维持腾讯音乐-SW(01698)“增持”评级,考虑到音乐订阅业务超预期,广告业务持续回暖,降本增效成效显著,上调2023/24/25年调整后净利润预测至63.09/68.81/74.97亿元,目标价43港元。公司23Q1盈利能力持续优化,“高质量增长”成果显著;在线音乐收入增长强劲,广告业务同比增长亮眼;并积极探索大语言模型(LLMs)在AIGC领域落地多元应用,有望进一步激活平台生态,构筑差异化竞争优势。该行看好公司在线音乐付费率长期提升的趋势以及在长音频、TMELive等领域的领先布局。

报告主要观点如下:

盈利能力持续优化,“高质量增长”成果显著。


(资料图)

23Q1公司营收70.04亿元(YoY+5.4%),其中在线音乐/社交娱乐营收分别为35.01/35.03亿元(YoY+33.8%/-13%)。23Q1公司毛利率33.1%(YoY+5.1pcts,QoQ+0.1pct),毛利率提升的原因包括订阅和广告服务收入增加、内容成本和直播分成控制以及运营效率提高等。销售/管理费用率分别为3%/14.5%(YoY-1.9/-0.7pct,QoQ-0.6/-0.2pct),公司优化推广策略,控制营销开支,销售费用率显著降低。23Q1公司净利润12亿元(YoY+84.9%),Non-IFRS净利润14.63亿元(YoY+55.8%),Non-IFRS净利率20.9%(YoY+6.8pcts),盈利空间快速释放。

在线音乐收入增长强劲,广告业务同比增长亮眼。

用户端,23Q1公司在线音乐服务MAU5.92亿(YoY-6.9%,QoQ+4.4%),付费用户数达9440万(YoY+17.7%,单季度净增590万户),ARPPU9.2元(YoY+10.8%,QoQ+3.4%),付费用户和ARPPU维持健康增长趋势。收入端,23Q1公司在线音乐会员订阅收入26.05亿元(YoY+30.9%),内容运营不断优化,IoT服务快速布局,用户付费意愿持续增强;非订阅业务收入8.96亿元(YoY+43.1%),主要系疫情影响下去年同期基数较低,且23Q1广告、长视频等业务增长亮眼。

社交娱乐业务承压,不断拓展多元创新业务。

用户端,23Q1公司社交娱乐服务MAU1.36亿(YoY-16%,QoQ-6.8%),社交娱乐付费用户710万(YoY-14.5%,单季度净减50万),ARPPU164.5元(YoY+1.7%,QoQ-3%)。收入端,社交娱乐收入35.03亿元(YoY-13%),公司在音频直播、实时互动娱乐体验、业务出海等方面不断创新,持续巩固竞争优势。

深化合作丰富内容,大力支持原创音乐。

内容版权方面,公司深化与滚石唱片、李荣浩、风华秋实、韩国HYBE以及林俊杰等知名音乐人的战略合作,积极拓展更多元的垂类音乐内容,不断巩固音乐内容库的领先优势。原创支持方面,腾讯音乐人平台推出《新势力计划》,截至23Q1已成功助力260位新兴音乐人的歌曲首次突破百万播放量。在23Q1,TMElive共举办29场线上线下演唱会,有望充分受益于线下演出市场复苏。

AIGC赋能产品优化,满足用户个性需求。

公司积极探索大语言模型(LLMs)在AIGC领域落地多元应用,有望进一步激活平台生态,构筑差异化竞争优势。效率提升方面,公司推出TMEStudio音乐创作助手和音色制作人,可以提高音乐人在作词、作曲、音乐内容分析与剪辑等环节的创作效率。用户体验方面,23Q1公司旗下首个AI音乐伴侣小琴举办直播秀表演歌舞,为用户提供沉浸式体验,用户也可使用AI生成的虚拟礼物及个性化玩法参与直播活动。

风险因素:反垄断监管趋严对公司的版权优势造成冲击超出预期;娱乐直播业务受宏观经济及竞争加剧影响风险;社交娱乐服务受短视频持续分流风险;订阅服务付费率和ARPPU值提升低于预期风险;版权成本及分成成本提升风险;娱乐直播内容监管趋严风险。

炒股开户享福利,送投顾服务60天体验权,一对一指导服务!
最近更新