核心结论

策略观点：仓位续创新高，加TMT消费、减新能源金融

(资料图)

截至4月23日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）2023年一季报基本全部披露完毕，根据我们对基金一季报披露数据的分析统计，主要得到如下结论:

1）一季度市场基金份额和资产净值环比双双提升，并且基金发行降至历史低位。

2）一季度偏股型基金股票仓位续创新高，由去年四季度的85.2％升至86.3％，提高1.1％。

3）板块配置上，一季度偏股型基金持股科创板占比大幅上升，创业板持股市值占比有所下降，主板占比环比基本持平。

4）行业配置上，一季度计算机、食品饮料、通信、电子和传媒等板块占比增幅居前，而电气设备、银行、休闲服务和房地产等板块的基金仓位有所调减。

5）从集中度的角度看，一季度基金重仓行业集中度CR3环比下降，CR5、CR10环比上升，重仓个股集中度持续下降。

6）从机构持仓与行业表现看，电子、传媒、电气设备、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1 基金持仓规模变化

1.1 总规模：份额、净值双双提升

2023年一季度市场基金份额和资产净值环比双双提升，从变化趋势看，2019年二季度以来基金市场规模总体增长趋势较为显著，不过2022年市场整体表现不佳，基金市场规模增长总体有所放缓。根据wind数据统计，截至2023年一季度市场共有基金10709只，环比增加218只。基金份额共计24.5万亿份，环比增加0.4万亿份。资产净值总额26.4万亿元，环比增加0.6万亿元。

分类来看，截至2023年3月31日，股票型基金共有2036只，占总数的比重为19％，资产净值23518亿元，净值占比仍为9％。混合型基金4390只，占总数比重为41％，资产净值占比降至18％。债券型基金3149只，净值占比降至29％；货币市场型基金371只，净值占比升至42％。另类投资基金58只，净值占比不足1％，QDII基金231只，净值占比依然仅为1％。此外FOF基金和REITs分别为408只和27只，净值占比同样均比较低。

与去年四季度相比，2023年一季度各类型基金份额及净值涨跌参半，其中股票型基金、货币市场型基金、QDII基金、REITs资产净值涨幅居前，而另类投资基金、FOF基金、混合型基金和债券型基金资产净值有所下降。具体来看，REITs资产净值涨幅居前，环比大幅上升15.9％，QDII基金和货币市场型基金资产净值环比分别增加7.7％和4.7％，涨幅次之。股票型基金资产净值环比上升4.5％，另类投资基金净值下滑5.6％，FOF基金净值环比下降1.4％，债券型基金资产净值下降0.7％，混合型基金资产净值环比下降0.2％。

1.2 发行规模：基金发行降至历史低位

2023年一季度共发行基金260只，同比下降26％，环比下降27％，发行份额2510亿份，同比下降9％，环比下降30％。分类来看，股票型基金2023年一季度发行68只，同比增加18只，环比下降11只，基金发行份额同比增加199亿份，环比减少25亿份。混合型基金2023年一季度发行92只，同比减少90只，环比增加8只，基金发行份额同比减少624亿份，环比增加149亿份。债券型基金一季度发行60只，同比减少24只，环比减少88只，基金发行份额同比增加241亿份，环比减少1209亿份。

本篇报告后文重点以偏股型基金（wind开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然2023年一季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为20％，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的67％，因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。

2 基金行业配置变化

2.1 股票仓位：总体仓位续创新高

2023年一季度偏股型基金股票仓位续创新高，由去年四季度的85.2％升至86.3％，提高1.1％。其中股票型开放式基金仓位为90.7％，环比上升0.3％，混合型开放式基金股票仓位为85.6％，环比上升1.2％。从变化趋势来看，2019年以来偏股型基金股票仓位总体上出现较大幅度的上升，虽然去年市场整体表现不佳，偏股型基金股票仓位走势震荡，但四季度随着市场回暖，偏股型基金仓位也大幅回升，并创下近几年的历史新高。

2.2 板块持股结构：科创板占比大幅提升

2023年一季度偏股型基金共持A股市值为2.1万亿元，环比小幅下降0.2％。分板块看，主板、创业板持股市值有所下降，科创板持股市值环比上升。具体来看，2023年一季度主板和创业板持股市值分别为14681亿元和4292，环比分别减少41亿元和238亿元，环比下降幅度分别为0.3％和5.3％；科创板持股市值为1891亿元，环比增加233亿元，环比上升幅度为14.1％。

从占比来看，创业板持股市值占总持股市值比重有所下降，主板持股市值占比环比基本持平，科创板持股市值占比环比有所提高。从结构上看，2023年一季度基金主板持仓市值占比为70.4％，环比基本持平；创业板持仓市值占比20.6％，环比下降1.1％；科创板持仓市值占比9.1％，环比提高1.1％。

2.3 行业持股比例：加TMT消费，减新能源金融

行业配置上，计算机、食品饮料、通信和电子等板块2023年一季度占比增幅居前，而电气设备、银行、休闲服务和房地产等板块的基金仓位有所调减。具体数据统计如下：

（1）从行业持股比例来看，2023年一季度食品饮料（15.0％）、电气设备（11.5％）、医药生物（11.1％）、电子（8.0％）和计算机（6.6％）占比居前。而商业贸易（0.1％）、综合（0.3％）、纺织服装（0.3％）、钢铁（0.4％）和建筑装饰（0.7％）持股占比仍然居后，均不高于0.8个百分点。

（2）从持股占比变化来看，2023年一季度12个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余16个行业持股比例均有所降低。其中，计算机、食品饮料、通信、电子和传媒等板块一季度持股占比涨幅居前，分别上涨2.5％、0.9％、0.7％、0.6％和0.5％。而电气设备、银行、休闲服务、房地产和国防军工行业持股占比下降，环比分别减少2.1％、0.9％、0.6％、0.6％和0.4％。

（3）从基金持股行业占比相对标配来说，2023年一季度食品饮料（+8.6％）、电气设备（+3.8％）、医药生物（+3.7％）、电子（+1.6％）和化工（+1.5％）明显超配，而非银金融（-5.2％）、银行（-3.5％）、公用事业（-2.2％）、采掘（-1.7％）和建筑装饰（-1.5％）均处于低配状态。

2.4 重仓行业集中度：CR3环比下降，CR5、CR10环比上升

2023年一季度基金重仓行业集中度CR3环比下降，CR5、CR10环比上升。截至2023年3月31日，基金重仓行业前3、前5、前10占比分别为37％、52％、71％，环比分别变化-1.2％、+0.1％和1.2％。从变化趋势来看，2016年底以来基金重仓股行业集中度整体呈现先升后降的走势。

2.5 机构持仓与行业表现：电子、传媒表现与机构持仓高度相关

整体来看，基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒、电子、休闲服务、电气设备行业指数表现与机构持仓高度相关，相关性均高达90％以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003年以来，申万28个行业中，有24个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关，其中有15个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。

具体来看，相关系数比较高的行业集中在休闲服务、传媒、电子、电气设备、医药生物、轻工制造、农林牧渔。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大，也就是说，机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的涨跌。

3 基金个股配置变化

3.1 重仓个股配置：消费、新能源、医药个股集中

我们选取了偏股型基金持股总市值前20的股票作为基金重仓股进行研究，发现2023年一季度基金重仓的前20只股票中，食品饮料6只标的，电气设备行业有5只，医药生物行业3只，传媒、计算机、休闲服务、电子、化工、房地产行业各1只，其中贵州茅台为基金持股总市值最高的股票。

从以上重仓持股市值变化方面来看，前20名重仓个股持股市值环比下降略多，其中腾讯控股为基金持股市值增长最大个股，2023年一季度环比增加140亿元，持股市值占股票流通股比重增加了0.3％。虽然亿纬锂能和美团依然处于重仓股前20之列，但基金持股市值和名次环比均出现较大幅度的下滑。

3.2 持仓个股变动：腾讯控股加仓规模居前、亿纬锂能大幅减仓

本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。

从持仓股票占流通股市值比看（按“2023Q1持仓市值占流通市值比－2022Q4比”排序），占比增长前10名涨幅均在12％以上，其中润泽科技2023年一季度基金持仓市值占流通比重环比提高19.3％。而昱能科技持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大，一季度下降幅度为27.9％。

从持仓股票总市值变化看（按“2023Q1持仓市值－2022Q4持仓市值”排序），持仓市值增加前十名个股增幅均超过40亿元，其中腾讯控股基金持仓市值增幅最大，一季度基金持仓市值增加140亿元。而亿纬锂能持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大，一季度减少了131亿元。

3.3 重仓个股集中度：重仓个股集中度持续下降

2023年一季度基金重仓个股集中度持续下降。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截至2023年3月31日，基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别为20％、27％、41％和54％，持股集中度分别较上季度变化+0.1％、-1.5％、-3.0％、-3.2％。从变化趋势来看，2016年以来基金个股集中度整体上先升后降。

2023年一季度基金重仓持股个数环比持续上升。截至2023年3月31日，基金重仓持股个数为2462，环比上升了9.1％。从变化趋势来看，公募基金重仓股个数从2005年以来持续上升，2016年底达到峰值后开始触顶回落，随后在2018年四季度开始震荡上升。我们认为虽然随着A股的不断扩容，基金的可配置的个股数量在不断增加，但从重仓的头部公司来看，基金对少数头部公司的长期集中度依然将处于上升趋势。

4 陆港通基金配置变化

4.1 加科技、减金融

2023年一季度陆港通基金持A股总市值为9134亿元，去年四季度为9137亿元，环比减少3亿元。其中日常消费和信息技术行业占比靠前，一季度持股市值分别为2225亿元和1924亿元，环比分别增加387亿元和83亿元。工业行业次之，一季度持股市值为1754亿元，环比减少222亿元。电信服务行业一季度持股市值依然最小，持股市值仅为56亿元。

2023年一季度陆港通基金持港股总市值为2640亿元，去年四季度为2602亿元，环比增加38亿元。其中通讯业务行业占比最大，一季度持股市值为867亿元，环比增长208亿元。非日常生活消费品行业次之，一季度持股市值为568亿元，环比减少151亿元。原材料行业一季度持股市值最小，仅为49亿元。

2023年一季度陆港通基金重仓A股前十标的消费类股票占5只，信息技术行业股票占3只，工业和医疗保健行业股票各1只，其中贵州茅台（日常消费）持股市值最大，一季度持股市值为539亿元，环比减少18亿元。

2023年一季度陆港通基金重仓港股前十标的中消费类股票4只，通讯业务行业股票3只，能源、医疗保健和金融行业股票各1只，其中腾讯控股（通讯业务）持股市值最大，一季度持股市值为612亿元，环比增加158亿元。

（上述所有涉及到的个股标的信息，均为公开信息整理，不构成任何盈利预测和投资评级建议）

本文源自：券商研报精选

作者： 方正策略