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环球观察:国轩高科(002074):年报业绩符合预期 全球化战略高速推进

2023-05-06 16:34:26 来源:中银国际证券股份有限公司


【资料图】

公司发布2022 年年报,全年实现归母盈利3.12 亿元,同比增长206%;公司电池业务营收高速增长,一体化布局不断完善,海外和储能市场持续开拓;维持增持评级。

支撑评级的要点

2022年盈利同比增长206%符合预期:公司发布2022年年报,全年实现营收230.52亿元,同比增长122.59%;归母盈利3.12亿元,同比增长206.15%;扣非后亏损5.15亿元。22Q4公司实现归母盈利1.61亿元,同比增长375.49%;扣非后亏损1.56亿元。公司此前发布业绩预告,预计2022年实现营收211-239亿元,同比增长103.75%-130.78%;归母盈利2.2-3.2亿元,同比增长115.92%-214.06%。公司业绩符合市场预期。

电池系统收入高速增长,产能建设步伐加快:2022 年公司电池系统收入高速增长,其中动力电池系统实现营收184.82 亿元,同比增长116.40%,毛利率同比下降7.93 个百分点至16.73%;储能电池系统实现营收35.08亿元,同比增长186.49%,毛利率同比提升4.98 个百分点至16.66%。根据公司规划,2025 年产能规模将达到300GWh,报告期内公司柳州、南京、宜春、桐城等新增产线陆续投产,正、负极等材料顺利达产,制造能力不断提升,为公司快速成长奠定基础。

海外销售取得新突破,全球化战略高速推进:2022 年公司海外销售取得突破,新增定点客户超15 家,海外地区(含港澳台)实现营收29.80 亿元,同比增长464.76%。公司将继续聚焦TATA、VinFast、美欧战略客户等国际重点客户,同步推进国外储能业务,海外市场有望进一步打开。

23Q1 盈利同比增长135%:公司发布2023 年一季报,23Q1 实现营收71.77亿元,同比增长83.26%;归母盈利0.76 亿元,同比增长134.78%;扣非后亏损0.11 亿元;销售毛利率18.94%,同比提升4.45 个百分点;销售净利率1.46%,同比提升0.53 个百分点。

估值

在当前股本下,考虑新能源汽车行业增速放缓,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.78/1.17/1.72 元(原预测为0.93/1.46/-元),对应市盈率35.0/23.3/15.9 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

公司与大众集团的战略合作不达预期;大客户导入不达预期;技术进步不达预期;产业链需求不达预期;原材料价格波动风险;新冠疫情影响超预期。

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